主持人:李 南 嘉宾:刘建位 刘彦斌
主持人:股市最近比较平静，我们可以利用这样一个时间，来做做功课，找学习的榜样。今天（8月18日），我们请汇添富的刘建位及理财明星刘彦斌来帮我们找榜样。
价值投资鼻祖格雷厄姆
刘彦斌:刘建位是巴菲特、彼得•林奇、格雷厄姆这些大师思想的传播者。
刘建位:谈不上。我只是把自己从大师那里学的东西跟大家分享。
主持人:今天我们要谈论巴菲特的老师格雷厄姆。据说，投资界最有名的人就是他了。
刘建位:他当时被称为华尔街教父。国外的人所称的教父，就是这个教派里的老大，在价值投资方面，格雷厄姆是无可争议的老大。用中国人喜欢说的话，他是价值投资的鼻祖，即价值投资的发明人。
主持人:我们知道所有人都是他的徒弟。
刘彦斌:他的书《证券分析》被称为证券投资的圣经。
刘建位:他那个时代，美国的股市非常乱。
主持人:乱到什么程度？
刘建位:当时美国没有证券法。1914年他开始在华尔街工作，一共干了42年，直到1933年美国才有《证券交易法》。那个时候大部分人以投资证券为主，然后股票开始有了，也开始公布年度财务报告了，但是这些人根本不看财务报告，就跟我们中国股市初期一样，听消息。甚至当时美国因为没有证券法，操纵股票坐庄也不犯法。
刘彦斌:对，就像1993年我们刚开始时那样。
主持人:那时候有一篇很著名的评论员文章，说其实我们就在炒情绪，那么怎么判断股票价值呢？这时候格雷厄姆出现了。
刘建位:格雷厄姆把买卖股票从投机引向了投资。格雷厄姆认为，分析债券的方法，同样可以用在分析股票上。第一，这个公司是否安全，有没有资产价值盈利能力来支撑；第二，这个公司的股票会不会涨，即它的盈利能力能否支撑股价继续上涨。
刘彦斌:在当时非常混沌的市场，他给出了一个很基本的方法。
刘建位:用纽约分析师协会的话说，在格雷厄姆之前，整个证券市场像一个迷宫一样，格雷厄姆给它绘制出了一幅地图。
主持人:价值投资的鼻祖的美誉不是轻易得来的，他是有血和泪的教训的。
刘彦斌:成功的投资人，都是从死人堆里出来的，格雷厄姆也是。我看过《格雷厄姆传》，他经过听消息惨败，经过1929年那种大跌，然后重新又爬起来。
刘建位:1914年，格雷厄姆刚刚20岁，他只做了6年，就做到证券公司的合伙人了，然后就自己出来搞私募基金，在1928年，他的税前年收入达60万美金，不得了，非常有钱。但是，1929年股市大跌，一直暴跌到1933年，跌了83%。
主持人:格雷厄姆也跟着大跌。
刘建位:他的股票跌了78%。
大师股市惨败三大教训
主持人:大师曾经也这么惨过。但是，大师他又用了5年时间，重新站了起来，赢得了百万富翁的身家，而且还写出被誉为投资圣经的这本书。他其实也差点自杀，我找到了他在1932年那个寒冷的冬天，写的一首要表现自杀心情的绝命诗。
刘建位:格雷厄姆当时非常痛苦。格雷厄姆是特别负责任的人，那些客户把一辈子的血汗钱给了他，他把他们的钱都给赔光了，所以他觉得对不起这些人。他就总结出三个教训。
主持人:什么教训？
刘建位:其实当时1929年，大盘跌了15%，格雷厄姆跌了18%。关键是1930年，他觉得大盘跌了20%了，可以抄底了，他进去抄底了，接着大盘又往下跌了60%多，就越抄越低。
刘彦斌:你想想2008年，A股到了5000点，他们说是铁底，到了4000点说是钢底，一次次抄底，其实都是一样的。
主持人:总是会出乎意料的。
刘彦斌:是这样的，主持人，你做投资的判断，基于的是事实本身，而不是你的想象，你不能以为这一跌就到底了。2008年说宏观调控向好，为什么股市一直在跌？这是一个悖论。就是说很多人想宏观调控向好，股市一定会好，其实不是这样。
主持人:还有什么呢？
刘建位:第二点，到了1936年，大盘只跌了13%，格雷厄姆跌了50%。为什么他这么惨呢？他采用杠杆操作，就是我们所说的透支，保证金购买，你只要付10%的保证金，就可以买到100%的股票，但是因为是保证金，赚的时候你可以只付10%，多赚10倍，跌的时候也加速下跌。
