刘彦斌:其实，听说券商一直在做融资融券研究，有券商朋友跟我说，融资融券这个业务，其实就是在做杠杆，在做放大，所以说格雷厄姆这个教训，给我们很多中小投资人一个启示，绝对不要轻易地做这种事情，它会放大风险。
主持人:我采访过很多有名的，甚至是罗杰斯那样的人，包括香港的一些比较成功的投资人士，他们现在都不做杠杆。
刘建位:从此之后，格雷厄姆对杠杆操作极为回避。他的徒弟巴菲特就从来不借钱炒股，他说即使能把我的收益放大10倍、20倍，但是万一我赌错了，亏个倾家荡产，我值吗？
主持人:所以巴菲特就越来越保守了。他提出的保住本金的原则，第一条保住本金，第二条参照第一条，就是从格雷厄姆这儿来的。
刘建位:他总结出了第三个教训，一个投资最核心的原则就是安全第一。怎样保证安全第一，就是你做事的时候要留有余地。
主持人:不要把事做绝了。
刘建位:对，投资也要这样，你不要总是想逃顶、抄底都在最高点、最低点。
主持人:我们老说富贵险中求，其实富贵是稳中求，不稳的话，你可能最后什么都没有了。
刘彦斌:完全对，富贵是在安全中求。
刘建位:跟你开车一样，先求安全，再求速度。
所有增长的最终都会下来
主持人:基金经理们常说的安全边际的鼻祖也是格雷厄姆。
刘建位:格雷厄姆说如果我把投资的秘密精炼为四个字的座右铭，那就是安全边际。
主持人:格雷厄姆怎么解释安全边际呢？
刘彦斌:安全边际，刚才建位已经说得特别好了，用大白话说，就是留有余地。所谓留有余地，就是我在选股票的时候，我给自己的安全边际是什么，比如说市场在20倍的市盈率，我买入股票的市盈率的倍数，应该在市场整体市盈率的六到七折，这是我给我自己的安全边际。
主持人:你得知道它没打折时价值是多少。
刘建位:格雷厄姆在大学是主修数学的，他第一个把定量分析引入这种投资。我们现在看到那些定量分析模型等等，其实都是从格雷厄姆那儿演化出来的。他特别强调定量分析，他说投资一家公司是以它的价值做支撑的，他判断这个公司的投资价值，他要求的安全程度是有形资产净值。我们不是说净资产嘛，净资产就是总资产扣掉负债，格雷厄姆还要从净资产中再扣掉无形资产。
主持人:有形资产净值。
刘建位:正好在大萧条的时候，很多股票的价值都跌到有形资产净值的1/3。
主持人:就打了三折。
刘建位:格雷厄姆说，就是把这些公司全部关门，拿它的资产去拍卖，还能再翻上3倍。
主持人:那就相当安全了。
刘建位:这是从净资产方面来看。另外一方面，从市盈率来判断，要是按照过去一年的市盈率，坚决不能高于25倍；但是如果按照过去3年到5年的平均市盈率，就不能高于15倍，而且格雷厄姆算每股收益，比我们算得要保守，他要去掉你的投资收益等等，去掉这种不是来自日常经营的盈利。
主持人:就是算主营的。
刘建位:格雷厄姆认为所有增长的东西最终会下来，所以他说平均值比较更安全。
刘彦斌:完全正确。比如说去年很多基金经理估计上市公司业绩有一个很大增长，那今年又开始打折。未来的事情，谁都说不准。
刘建位:所以格雷厄姆说，与其找增长，不如找个有稳定盈利能力的公司。
股市投资应以数据做支撑
主持人:格雷厄姆说投资是一种通过认真分析研究，有望保本并能获得满意收益的行为，而不满足这些条件的行为，就被称为投机。而且判断一个人是投资者还是投机者，关键在于他的动机，我觉得他说得非常的到位。
刘建位:我们很多人买股票，就想着会不会涨，但是格雷厄姆说，华尔街大部分人都是只问会不会涨，从来没有问另外一个问题，这个股票值多少钱。但是你去超市买东西，你不会看我买的价格会不会涨，你肯定想这个值不值。
刘彦斌:按他这种标准，我们市场上的人基本上都是投机人。
主持人:我觉得引入数量分析，对我们特别重要。我们经常会听到市场上流传着非常多的结论，这些结论前面的推理过程，全是定性的分析。其实数量分析，我觉得是一个逻辑分析，一个非常重要的方式。
刘彦斌:非常重要。
刘建位:用数据说话。格雷厄姆就特别推崇用数据说话，他要投资的东西，一定要有很好的统计数据作支撑，而且还有一点，格雷厄姆跟我们一般投资者不一样。我们喜欢赌一把，格雷厄姆说谁也不是神仙，你不能保证我赌这个就准赢。为了减少失误的概率，他建议你赌一组。
主持人:一组是多少？
刘建位:10只左右的股票，起码你的投资不要少于10只，这样的话，万一有一个失误的，其他9个或许可以弥补。
刘彦斌:东方不亮西方亮。
